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核心结论
核心结论：
宁波银行精耕浙江本省市场，同时辐射长三角及核心经济带，区位优势凸显，同时依托客群经营禀赋，积极挖掘地方产业+公共主体宽信用需求，信贷有望维持高速率扩张，叠加息差趋势性改善下利息净收入修复、财富管理业务激活带动中收增长、不良处置消化存量风险，公司未来业绩增速有望保持同业前列，为银行板块中稀缺的成长标的，首次覆盖，给予“增持”评级，目标价34.59元/股，对应2026E/27E 0.92x/0.82x P/B，较当前股价有10.6%的上行空间。
主要逻辑：
股权结构多元均衡，治理机制完善，管理团队稳定。宁波银行股东涵盖国资法人、产业资本、境外战投等多元资本，治理机制均衡、完善，利于保持中长期战略定力与经营活性。此外公司管理层多为内部提拔，新任董事长、行长均为公司老将，行内管理经验丰富，保障了经营策略的稳定性与连续性。
区域深耕+综合金融布局赋能高成长。宁波银行立足宁波及浙江本土市场，辐射长三角及核心经济带，跨区域经营打开信贷增长空间，近年来公司顺应地方宽信用趋势加大政信类贷款投放，有效支撑贷款扩表。同时，公司持续深耕产业+财富客群，通过综合营销赋能中收增长，厚增创利基础。此外，公司金融牌照布局完备，基金+金租+理财+消金子公司利润中心对母行盈利贡献持续提升。
质价双优，夯实高成长底色。宁波银行客群经营优势突出，存款端低成本资金沉淀深厚，付息成本较低，筑牢息差长期护城河，公司息差持续领先同业。资产质量方面，公司风控审慎，贷款不良率长期维持低位，拨备安全垫厚实，风险抵补能力较强，优异的资产质量为高成长护航，叠加净利息收入修复、财富管理业务增收动能强劲，公司业绩高增态势有望延续。
风险提示：宏观风险、政策风险、资产质量风险。
数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心
注：上表P/E、P/B均按截至2026年7月16日股价计算
目录
投资要点
关键假设
营业收入：
预计宁波银行2026/2027/2028年营业收入分别为793/877/972亿元，对应同比增速分别为10.13%/10.58%/10.90%。影响收入端增速的具体假设如下：
1）规模增长：宁波银行立足长三角地区，深耕地方产业客群，公司持续挖掘产业链上下游企业用信需求，驱动实体信贷投放增长，另外银政协同下公司加大对地方城建/开发类项目信用支持，有望支撑公司贷款维持高速率扩张，预计2026/2027/2028年公司总资产增速分别为14.98%/13.78%/12.47%，贷款增速分别为18.00%/16.00%/16.00%。
2）净利息收入：资产端来看，近年来公司对公端投放转向地方政信类业务，政府用信定价具备一定刚性，投放相关贷款利于稳定表内信贷利率中枢；负债端来看，公司客群经营优势兑现为低成本资金沉淀，叠加存款端久期较短、重定价节奏较快，预计公司维持低负债成本优势，持续支撑息差改善，带动净利息收入增速修复。测算口径下，预计2026/2027/2028年宁波银行净息差稳中有升、价格优势延续，净利息收入增速分别为13.31%/14.75%/14.90%。
资产质量：考虑宁波银行风控审慎，叠加公司自身加快不良处置、零售信用风险缓释预期下预计后续不良生成压力逐步缓减，不良率保持平稳，2026/2027/2028年宁波银行不良率均保持在0.76%，预计拨备覆盖率分别为361%/350%/344%。
归母净利润：基于上述假设，综合考虑不良生成压力缓减带来的信用成本趋势稳定，以及经营降本延续，预计2026/2027/2028年宁波银行归母净利润分别为322/355/394亿元，对应增速分别为9.77%/10.22%/10.89%。
区别于市场的观点
市场普遍认可公司因治理机制市场化及盈利高增长而具备的成长属性，但对比视角下，认为当前公司估值进一步上行空间相对有限，但我们认为公司持续深耕财富管理业务，客群亦集中在江浙等相对富裕地区，代销、理财等手续费收入增长空间较大，中收对业绩贡献有望进一步放大，驱动盈利预期上修并贡献估值弹性。
股价上涨催化剂
国内宏观经济持续复苏，以及公司自身息差表现趋稳、中收资产风险缓释下基本面改善带来的预期修复有望驱动估值提升。
估值与目标价
宁波银行精耕浙江本省市场，同时辐射长三角及核心经济带，区位优势凸显，同时依托客群经营禀赋，积极挖掘地方产业+公共主体宽信用需求，信贷有望维持高速率扩张，叠加息差趋势性改善下利息净收入修复、财富管理业务激活带动中收增长、不良处置消化存量风险，公司未来业绩增速有望保持同业前列，为银行板块中稀缺的成长标的，首次覆盖，给予“增持”评级，目标价34.59元/股，对应2026E/27E 0.92x/0.82x P/B，较当前股价有10.6%的上行空间。
宁波银行核心指标概览
正文
01
扎根长三角沃土，质绩双优的城商行稀缺标的
1.1
公司概况：异地拓展+多元布局打造城商行龙头
宁波银行前身可追溯至1997年成立的宁波城市合作银行，由17家城市信用合作社组建而来。2007年，公司更名为“宁波银行股份有限公司”，并于同年在深交所主板上市，成为A股第12家、城商行中第1家上市银行。
耕耘近三十年以来，宁波银行历经跨区域经营（2007年公司开启跨区域经营，先后在上海、杭州、南京、深圳、北京等地设立分支机构，形成立足长三角、外延拓展环渤海、珠三角核心经济带的经营格局）、主板上市等发展，结合产业客群的深厚沉淀、金融牌照的多元布局，逐步成长为业绩优异、综合实力跻身同业前列的城商行龙头，资产规模排名持续提升。26Q1末宁波银行总资产为3.86万亿元/同比+13.6%，存、贷款规模分别为2.28万亿元/同比+2.7%、1.85万亿元/同比+15.7%。
1.2
股权结构：多元均衡，治理机制健全
股东多元均衡，治理结构完善。截至26Q1末，宁波开投集团持有宁波银行18.74%的股份，为公司第一大股东，前十大股东中国资法人合计持股22.39%，地方国资背景利于公司对接区域对公资源、深化政银联动。此外，前十大股东中境外战略投资者、产业资本分别持股24.95%、14.23%，多元均衡的股权结构赋予公司较完善的治理机制，利于保持中长期战略定力与经营活性。
1.3
管理层：团队稳定，内部提拔为主
董、高多为内部提拔，深耕行业多年，业务经验丰富。宁波银行新任董事长庄灵君为公司老将，行内履职经历丰富，深谙公司业务，行内高管亦多由内部培养，保障了经营策略的稳定性与连续性。
1.4
基本面表现：资产扩表积极，ROE领军同业
区位+战略双轮驱动，宁波银行扩表动能强劲。宁波银行深耕长三角优质区域，依托当地民营经济活跃、制造业发达、出口外贸高景气等区位优势，持续打开信贷投放和综合金融服务空间。同时，公司前瞻布局大零售、产业金融、对公政信等业务，打造先发优势，资产规模保持快节奏扩张。2020-2025年宁波银行总资产CAGR达17.4%（vs.同期上市城商行、上市银行年均复合增速分别为12.7%、9.5%），26Q1末公司总资产规模达3.86万亿元/同比+13.6%。
存贷款方面，近年来地方城建、产业投资等对公项目用信积极，支撑全行信贷规模高增，26Q1末宁波银行贷款总额达1.85万亿元/同比+15.7%。存款端，26Q1末宁波银行存款总额为2.28万亿元/同比+2.7%，一季度公司吸储节奏较往期有所放缓，一方面或出于管控高成本存款额度、优化负债结构考量，此外也是为了适应资产投放速率变化。
经营质效优异，盈利能力保持同业领先。依托资产高速率扩张、息差精细化管理，以及深厚客群基础兑现的轻资本业务优势，宁波银行盈利水平持续领跑同业，2020-2025年公司归母净利润年均增速为13.8%，高出上市城商行平均水平5.1pc（26Q1公司归母净利润同比增速10.3%，高出上市城商行平均2.9pc），26Q1年化ROE为13.41%，分别高出上市城商行、上市银行平均水平2.0pc、3.5pc。
02
区域深耕+综合金融服务体系赋能高成长
2.1
立足宁波，深耕本土筑牢发展根基
外向型制造业活跃，打开区域产业金融服务需求。宁波为长三角南翼制造业强市，外向型经济活跃，2025年全市外贸进出口总额达1.46万亿元/同比+2.6%，在全国各城市中排名第6，结构上民营企业进出口额占比76.7%（2024年数据），当地中小微企业国际结算需求旺盛。此外，外贸经济下港口物流、产业园区建设也带来如现金管理、信贷等配套金融服务需求，利于公司对公端客户拓面与综合开发。
深耕宁波，构筑核心基本盘。宁波银行以宁波市为经营大本营，截至25Q4末公司464家分支机构中有221家落足于宁波市内，在宁波市内贷款余额为5200亿元，在宁波当地市占率为11.3%，上市以来市场份额总体提升。
2.2
深耕浙江，外延拓展打开成长空间
做深浙江市场，省内异地信贷贡献度快速提升。自 2007 年启动跨区域经营以来，公司网点布局加速向浙江省内异地优质区域延伸，近5年新设立的52家异地分支机构中有33家落足在省内，主要新覆盖金华、绍兴、台州、湖州等制造业、商贸经济活跃地市，并通过当地对公资源综合开发（如产业链上下游企业拓客、参与城建项目开发等）加快扩表，2020-2025年公司省内异地分支机构总资产CAGR高达26.8%（vs.同期宁波市内、省外异地分支机构资产CAGR分别为18.0%、14.5%）。省内异地网点保持快节奏扩张，一方面为全行贷款贡献重要增量（近5年省内异地贷款余额占比累计提升11.9pc至33.3%），此外利于公司强化属地经营品牌效应、提升市场份额（近5年省内异地分支机构贷款市占率累计提升1.5pc至2.7%）。
业务辐射核心经济带，挖掘第二增长曲线。省外布局来看，宁波银行异地网点主要分布在长三角核心都市圈，25Q4末公司在江苏、上海地区分支机构数分别为62家、30家，合计资产规模超万亿元（占全行总资产比例32.9%），其中江苏地区（尤其是地市以下区域）金融供给相对分散，国有大行及股份行网点下沉有限，对公业务向深拓展空间较大，近年来公司在当地分支机构市占率快速提升，近5年累计提升0.7pc至1.6%。
2.3
综合营销强化对公客户黏性，拓展利润来源
从单一授信走向综合营销，产业客群沉淀深厚。宁波银行除为区域内制造业、出口商贸等领域企业提供信贷产品外，公司持续迭代“鲲鹏司库”“五管二宝”等数字化系统，围绕企业客户日常结算、现金管理、代发、债权直融等高频经营场景提供一揽子金融服务，通过对公资源综合开发，一方面利于提升存量企业客户黏性，此外有助于推动企业客群（服务对象由中小微企业向大型集团客户延伸）与利润渠道（对公收益模式由借贷利息为主向利息收入+中收等多利润渠道拓展）的延伸拓展。
截至25Q4末，宁波银行公司银行（大对公）客户、零售公司（中小微企业）客户数分别为19.65万户、43.95万户（含普惠型小微企业客户21.34万户），2015-2025年分别累计新增14.67万户、33.07万户，企业客户覆盖范围持续拓宽。25Q4末宁波银行企业贷款余额为1.07万亿元，近5年规模CAGR达23.7%，其中普惠小微类贷款余额2574亿元，近5年规模CAGR为23.3%。
转型政信，近年来城建类业务贡献主要信贷投放增量。宏观基本面缓修复现状下，私人部门总体降杠杆、需求下台阶，而政府部门、央国企等公共主体仍保持较快节奏信用扩张，持续支撑投资景气度与信贷增量，积极配合地方政府落实逆周期调节的地方银行往往录得较高贷款增速，这是经营策略上的顺势而为。宁波银行深耕的长三角地区及浙江本土财力雄厚、项目融资需求旺盛，近年来公司对公端信贷投放逐步向地方城建领域切换，2020-2025年公司广义基建类贷款规模CAGR达23.5%（vs.同期上市城商行广义基建类贷款CAGR 20.2%），25Q4末基建领域贷款占全部贷款余额比例28.4%，近5年占比累计提升3.5pc。
向前看，考虑央国企等公共主体仍为宽信用主体，叠加地方化债步入尾声，优质区域城投平台转型后融资边界拓宽，我们认为后续长三角及浙江地区政信市场空间仍较可观，预计城建类业务将持续为宁波银行贡献主要贷款增量，支撑公司对公端信贷投放维持高景气度。
2.4
精耕财富管理生态，巩固大零售护城河
零售AUM稳健增长，夯实财富管理类中收底座。宁波银行于2014年启动大零售转型战略，近年来在零售信贷需求走弱背景下，公司聚焦财富管理生态，依托优质高净值客群沉淀，持续夯实C端中收护城河。25Q4末宁波银行零售AUM达1.28万亿元，在上市城商行中排名3位，私行客户AUM 3534亿元/占比27.7%，近5年高净值客户AUM占比累计提升9.8pc。
供需两旺，财富管理类手续费支撑中收修复。得益于公司坚持推进大财富管理战略、低利率环境下居民财富再配置需求回升，叠加前期减费让利影响减退，2025年以来公司财富管理类手续费恢复高增态势，支撑全行中收快速修复，2025全年公司代销、理财、托管类业务手续费收入同比增速分别为35.7%、36.7%、8.2%，对手续费及佣金收入贡献比例分别为81.7%、23.4%、5.2%。向前看，居民挪储延续背景下公司财富管理类中收景气度有望提升，一定程度上驱动营收修复。
理财管理规模领先，资管业务护城河坚深。强大的代销渠道及公司自身优异投研能力加持下，宁波银行理财产品管理规模稳健增长，25Q4末公司表外理财 AUM达6963亿元/同比+47%（2020-2025年管理规模CAGR达21.8%），管理规模在上市城商行中排名第2、仅次于江苏银行。向前看，预计宽货币环境下居民边际挪储延续，银行理财作为综合收益优于存款、回撤风险低于权益产品的高性价比品种或持续获得个人客户青睐，宁波银行有望依托自身理财业务护城河进一步拓展财富管理市场份额，夯实中收增长动能。
03
子公司矩阵完备，多元利润中心拓宽增长边界
金融牌照齐全，打造多元利润中心。宁波银行致力于打造综合金融服务商品牌，母行层面持续深化公司银行、零售公司、财富管理、消费信贷、信用卡、金融市场、投资银行、资产托管、票据业务9大利润中心建设，子公司层面配备永赢基金、永赢金租、宁银理财、宁银消金等金融牌照，培育起多元盈利增长极。2025年，永赢基金、永赢金租、宁银理财、宁银消金实现净利润合计49.91亿元，对公司并表归母净利润贡献率达17%，近5年上述子公司合计盈利贡献比例累计提升8.3pc。
3.1
宁银消金：规模同业领先，母行增资打开扩表空间
资产体量居消金公司前列，多轮增资提升投贷能力。宁银消金前身为成立于2016年的华融消金，2021年12月宁波银行以对价10.91亿元竞得华融消金70%的股权、并于2022年完成控股。消金公司为全国性展业牌照，有助于母行突破投贷的区域限制、打开个贷扩表空间，2023年起宁波银行对宁银消金开展多轮增资与股权调整，子公司注册资本由9亿元增至目前的36亿元，母行持股比例亦由股权转让时的70%提升至94.17%（截至25Q4末）。
母行多轮增资持续增强消金子资本实力，利于其释放投贷能力，截至25Q4末宁银消金总资产规模692亿元，贷款总额666亿元，资产体量在城商行系消金子中排名居首、在银行系消金子中排名第5。向前看，虽然个贷投放仍面临有效需求偏弱、不良管控难度较大等风险，考虑宁银消金已陆续收紧助贷业务、持续优化数字化风控体系，叠加母行增资补充风险缓冲资本，后续消金子经营预计保持稳健。
3.2
永赢基金：AUM高速扩张，管理费收入贡献持续提升
非货AUM快节奏扩张，权益类产品持续扩容。永赢基金成立于2013年，为宁波银行控股基金子、母行持股比例为71.49%（截至25Q4末）。截至26Q2末，永赢基金非货AUM达4762亿元/较年初增长9.7%，近5年非货型基金管理规模CAGR 26.30%（同期银行系公募平均CAGR为8.9%），规模快节奏扩张带来市场排名同步跃升，根据Wind数据，26Q2末永赢基金非货AUM在所有公募基金公司、银行系基金公司中分别排名第16位、第3位，近5年排名分别提升11位、5位。产品结构来看，2024年以来永赢基金主动权益类产品（股票型+混合型基金）快速扩容，2024-2025年均增速高达229%，26Q2末权益类产品规模占比29.6%，较2024年初水平提升24.5pc。
对母行中收贡献来看，得益于管理规模扩张，永赢基金管理费收入总体保持较快增长，2020-2025年管理费年均增速34.3%（其中2025年管理费收入同比增速57.4%），期间管理费收入对母行代理业务手续费收入、中收（毛收入口径）贡献率分别累计提升22.4pc、18.4pc至32.9%、26.9%。
3.3
永赢金租：经营质效优异，利润兑现丰厚
高ROE+低不良，打造母行重要利润增长级。永赢金租成立于2015年，为宁波银行全资金租子，依托母行资源，永赢金租重点拓展小微租赁、新能源、绿色交通、现代产业和航空租赁五大业务领域，展业范围覆盖长三角、珠三角、京津冀及中西部制造业集聚区域。25Q4末永赢金租应收租赁款余额1524亿元/近5年CAGR 21.7%，金租子扩表动能强劲，叠加审慎风控下资产质量保持稳健（25Q4末不良融资租赁资产率仅0.26%，近5年均维持在0.3%以下），永赢金租业绩表现优异，对母行利润贡献持续提升。2025全年永赢金租实现净利润30亿元/同比+17.9%，测算口径下ROE 高达17.1%，2020-2025年金租子对母行盈利贡献累计提升5.5pc至10.3%。
3.4
宁银理财：竞争优势突出，规模、盈利双领先
管理规模、盈利水平均居城商行系理财子第一梯队。宁银理财成立于2019年，为宁波银行全资理财子，25Q4末宁银理财存续产品AUM达6963亿元/同比+47%，对比城商行系理财子，管理规模仅次于苏银理财。盈利表现来看，2025年宁银理财实现净利润9.7亿元，盈利绝对水平居城商行系理财子首位，对宁波银行并表归母净利润贡献率3.31%，近5年平均贡献比例约3%。
04
基本面分析：质价双优，夯实高成长底色
4.1
净息差：息差优于同业，客群优势持续兑现
宁波银行息差水平长期优于同业。宁波银行客群经营优势突出，存款端低成本资金沉淀深厚，付息成本较低，共同筑牢息差长期护城河，2025年宁波银行净息差为1.74%，分别高于上市城商行、上市银行平均水平22bps、34bps。
4.1.1 资产端：贷款定价占优，收益结构不断优化
宁波银行生息资产收益率处同业较高水平。2025年宁波银行生息资产平均收益率为3.44%，分别高出上市城商行、上市银行平均水平14bps、54bps，其中投放贷款平均收益率4.23%，高于上市城商行、上市银行平均水平29bps、109bps。拆因来看，近年来公司对公端投放转向地方政信类业务，而江浙地区财政自给率高、平台可抵押资产改造/开发空间大，政府用信定价具备一定刚性，投放相关贷款利于稳定表内信贷利率中枢。
用资向信贷投放倾斜，生息资产收益结构持续优化。考虑央行宽货币调控下债市利率持续下行，投放相对高收益的信贷资产更利好息差，近年来宁波银行用资保持向贷款倾斜，2025年贷款占生息资产平均比例为54.4%/近5年占比累计提升3.3pc，而同期收益率偏低的同业资产占生息资产平均比例累计下降3.3pc至2.9%。
4.1.2 负债端：付息成本较低，存款端重定价节奏较快
宁波银行计息负债成本总体低于同业。2025年宁波银行计息负债平均成本率为1.68%，低于上市城商行平均水平12bps，其中存款平均成本率为1.61%，低于上市城商行平均水平13bps。边际上观察，2025年宁波银行计息负债成本率环比25H1水平下降11bps，成本释放幅度优于同业，主因存款到期续作、重定价效应相对更强（2025年宁波银行存款成本率环比25H1水平下降10bps，降幅分别高出上市城商行、上市银行整体2bps、1bp）。
客群经营优势兑现为低成本资金沉淀。得益于对公端企业综合开发（吸收财政类、实体代发/结算性存款）、零售端财富管理业务激活（沉淀个人活期存款），宁波银行低成本存款沉淀深厚，25Q4末活期存款占比34.4%，高出上市城商行平均水平5.2pc，其中对公活期存款占比28.2%，高出上市城商行平均水平5.3pc，有力支撑存款端低成本优势。
存款端久期较短，重定价节奏较快。存款期限结构来看，25Q4末宁波银行1年期以内到期存款占比81.8%（占比在上市城商行中排名居首），对应较高的存款“周转率”、存款到期重定价节奏较快，利于及时释放付息成本、对冲弱需求环境下贷款端收益下滑影响，持续支撑息差走廊下缘。向前看，考虑公司不断加强存款期限结构管控，后续存款端重定价速率有望进一步加快，增强息差中长期韧性。
4.2
资产质量：零售风险高峰已过，审慎风控筑牢安全边际
资产质量优异，不良长期维持低位。得益于总行垂直管理的审慎风控体系，宁波银行不良率自2019年以来长期稳定在0.8%以下，26Q1末不良率为0.76%，已连续12个季度保持平稳。边际上观察，2025年初以来宁波银行不良生成率（加回核销口径）保持改善，预计主要源自零售风险缓释，一方面公司收紧个贷信批、限制下沉市场投放，另外居民信用消费需求走弱背景下，个贷投放缩量自然带来不良新生规模回落。
4.2.1 风险分布：对公端低不良夯实安全底座，零售化险尚待拐点
企业贷款：资产质量扎实，不良维持低位。25Q4末宁波银行企业贷款不良率为0.23%/同比基本持平，不良率绝对水平显著低于同业（25Q4末上市城商行、上市银行企业贷款平均不良率分别为0.78%、1.22%），一方面公司坚持独立、审慎的风控体系，企业客户信批权限由总行把控，风险治理稳健，另外余额占比较高的城建类业务（25Q4末贷款余额占比28.4%）由政策+地方财政背书，信用风险较低，为对公资产质量重要压舱石，支撑企业贷款不良维持低位。
边际上观察，2025年公司房地产、建筑业、制造业贷款不良率分别累计提升4bps、18bps、17bps至0.17%、0.34%、0.48%，上述行业贷款不良率虽同比走高，但期末读数仍处低位，考虑公司坚持落实严格信批制度且持续动态处置不良，判断公司企业贷款资产质量仍将保持稳健。
零售贷款：不良仍待趋势性改善。25Q4末宁波银行零售贷款不良率为1.94%/同比+26bps，不良抬升压力主要源自个人消费贷、经营贷出险，25Q4末该两类贷款不良率同比分别提升24bps、48bps至1.85%、3.45%，前者预计受互金品种风险暴露拖累，反映信用下沉人群还款能力仍偏弱，后者则受通胀弱修复节奏影响、销售现金流承压，叠加前期无还本续贷政策退出，不良下迁压力较大。
向前看，我们认为上述贷款短期内仍面临一定不良生成压力，但考虑相关风险敞口已有所压降（25Q4末个人消费贷、经营贷余额同比分别下降4.5%、11%），配合公司坚持零售资产化险、动态出清不良，预计后续对公司整体资产质量影响相对有限。按揭贷款方面，其不良虽边际抬升，但不良率绝对数仍保持低位，作为居民部门主要负债、结合个人安居置业心理，从行业视角出发，我们判断按揭贷款劣化节奏总体偏缓，对整体资产质量扰动亦相对有限。
4.2.2 拨备计提：拨备安全垫充实，风险抵补能力较强
拨备趋势向稳，风险抵补能力预计保持稳健。受批量对公不良处置影响，叠加利润平滑考量，近年来宁波银行拨备覆盖率总体下行，但绝对数仍处同业上游水平，26Q1末公司拨备覆盖率为369%（vs.同期末上市城商行平均拨备覆盖率为285%），拨贷比为2.80%。较25Q4末水平分别下降3.8pc、3bps。此外近端观察，2025年以来公司拨备覆盖率降幅趋缓，预计源自对公呆坏账出清步入尾声，考虑下沉个人客群信用劣化持续，银行被动补充拨备压力仍较大，预计宁波银行拨备覆盖率或稳中有升，带动信用成本同节奏抬升。
4.3
资本计量：核心资本充足，短期再融资压力不大
极限视角下，宁波银行依靠内生补充仍能维持较快节奏资产扩张。26Q1末宁波银行核心一级资本充足率为9.25%，对比监管底线（7.75%）仍有一定空间。资本压力测试来看，极限视角下，假设宁波银行风险加权资产在2026E/27E/28E同比增速仍维持在12%/11%/11%（2025年同比增速为12.4%），利润增速下调至6%/4%/4%，仅以内生资本补充核心一级资本净额，测算得至2028年末宁波银行核充率为9.05%，仍高于7.75%的监管底线，短期内再融资压力不大。
05
盈利预测
营业收入：预计宁波银行2026/2027/2028年营业收入分别为793/877/972亿元，对应同比增速分别为10.13%/10.58%/10.90%。影响收入端增速的具体假设如下：
1）规模增长：宁波银行立足长三角地区，深耕地方产业客群，公司持续挖掘产业链上下游企业用信需求，驱动实体信贷投放增长，另外银政协同下公司加大对地方城建/开发类项目信用支持，有望支撑公司贷款维持高速率扩张，预计2026/2027/2028年公司总资产增速分别为14.98%/13.78%/12.47%，贷款增速分别为18.00%/16.00%/16.00%。
2）净利息收入：资产端来看，近年来公司对公端投放转向地方政信类业务，政府用信定价具备一定刚性，投放相关贷款利于稳定表内信贷利率中枢；负债端来看，公司客群经营优势兑现为低成本资金沉淀，叠加存款端久期较短、重定价节奏较快，预计公司维持低负债成本优势，持续支撑息差改善，带动净利息收入增速修复。测算口径下，预计2026/2027/2028年宁波银行净息差稳中有升、价格优势延续，净利息收入增速分别为13.31%/14.75%/14.90%。
资产质量：考虑宁波银行风控审慎，叠加公司自身加快不良处置、零售信用风险缓释预期下预计后续不良生成压力逐步缓减，不良率保持平稳，2026/2027/2028年宁波银行不良率均保持在0.76%，预计拨备覆盖率分别为361%/350%/344%。
归母净利润：基于上述假设，综合考虑不良生成压力缓减带来的信用成本趋势稳定，以及经营降本延续，预计2026/2027/2028年宁波银行归母净利润分别为322/355/394亿元，对应增速分别为9.77%/10.22%/10.89%。
宁波银行精耕浙江本省市场，同时辐射长三角及核心经济带，区位优势凸显，同时依托客群经营禀赋，积极挖掘地方产业+公共主体宽信用需求，信贷有望维持高速率扩张，叠加息差趋势性改善下利息净收入修复、财富管理业务激活带动中收增长、不良处置消化存量风险，公司未来业绩增速有望保持同业前列，为银行板块中稀缺的成长标的，首次覆盖，给予“增持”评级，目标价34.59元/股，对应2026E/27E 0.92x/0.82x P/B，较当前股价有10.6%的上行空间。
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风险提示
1、宏观风险：若浙江等公司核心经营地区经济复苏不及预期，或导致公司信贷需求下滑、中收增长放缓，拖累整体盈利水平。
2、政策风险：若国内货币政策超预期调整，如大幅调降政策利率，或导致银行业息差下行压力加大，进而拖累公司信贷利息收入，导致息差超预期收窄。
3、资产质量风险：若居民收入修复放缓、零售风险超预期恶化，或加剧公司拨备计提压力，拖累利润并对后续资产投放速率造成影响。
西部金融团队
报告信息
证券研究报告：《宁波银行首次覆盖报告：质价双优，成长致远》
对外发布日期：2026年7月17日
报告发布机构：西部证券研究发展中心
分析师信息
周安桐（S0800524120005）
zhouantong@research.xbmail.com.cn
联系人：程宵凯
chengxiaokai@xbmail.com.cn
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