作者 |粽 子
编辑 |方 乔
龙源电力的名字，在中国可再生能源行业意味着体量。
作为全球最大的风电运营商，它的每一次战略调整都牵动着行业风向，然而2026年上半年，这家公司交出了一份少有的低迷成绩单，归母净利润同比下降近三成，风电量价均有下滑，光伏规模扩张却带走了更多折旧，税收优惠的退场又抽走了数亿利润。
与此同时，龙源旗下张掖碳中和产业基地的氢气纯化系统中标结果近期落地，中标方为杭州天利空分设备制造有限公司，项目配套22000Nm3/h碱性电解水制氢系统，规模居国内绿电制氢项目前列，也是国家能源集团在甘肃落地的首个绿电制氢项目。
这家公司，正试图在收益快速收窄的行业背景下，找到新的增长支点。
风光盈利陷入多重困局
2026年上半年，龙源电力营业收入146.42亿元，同比下降6.48%；归母净利润23.93亿元，同比下降29.10%。风电分部收入减少13.71亿元，经营利润从62.13亿元降至50.07亿元。利润下滑由三类因素共同推动。
发电量与上网电价同步回落，是直接原因。
上半年龙源风电发电量312.67亿千瓦时，同比下降6.67%；平均上网电价从477元/MWh降至457元/MWh，降幅约4.19%。
在公司披露的30个国内风电经营区域中，25个利用小时同比下降，山东、湖南降幅均在27%左右，风电消纳压力已从西北蔓延至中东部。
即便如此，龙源风电平均利用小时仍比全国并网风电平均水平高出65小时，运营层面并未明显失守，但行业整体下行，跑赢均值已不能守住利润。
光伏业务的扩张逻辑同样出现裂缝。
2026年上半年，龙源太阳能发电量同比增长22.22%，太阳能分部收入增长20.39%，但经营利润反而下降12.78%。
原因在于折旧摊销的快速累积：太阳能分部折旧从9.15亿元升至13.03亿元，同比增长42.43%，远超收入增速，经营利润率由32.3%降至23.4%。规模扩大带来了更多折旧，并未同步带来更多利润。
税收政策的变化则在利润端形成了另一道缺口，2025年11月，财政部、税务总局废止了实施十年的陆上风力发电增值税即征即退50%优惠政策。
龙头突围仍待时间检验
面对多重压力，龙源给出的回应是重新聚焦风电，并加速大型项目的落地推进。
在装机结构上，龙源在2026年7月的投资者交流活动中明确提出"优先发展风电，择优发展光伏"，有别于2023年至2025年间光伏连续三年占新增装机六成以上的格局。2026年上半年，风电在新增风光装机中的占比已重新升至85.83%。
项目推进集中在几个重点方向。
在甘肃，龙源今年6月以2463.17万元收购国能巴丹吉林公司剩余49%股权，实现100%控股，正式主导这个规划装机11GW的大型基地，其中风电4.3GW、光伏6.7GW，配套4GW调峰火电和1.4GW/5.6GWh储能，通过"陇电入川"±800千伏特高压直流工程实现跨省消纳。
9月，该基地取得集团公司立项批复，项目推进跨过重要节点。
在海上，海南东方CZ8海上风电项目陆续并网，截至2026年一季度末，公司已取得开发指标的海上项目容量约达700万千瓦，分布于江苏、海南、福建和广东。
与此同时，龙源今年计划在多省开工9个"以大代小"项目，将原有43万千瓦装机扩容至91万千瓦，增幅超过一倍。
综合用海模式也在试验中推进，今年6月，龙源将旗下射阳H2海上风电场内的"国能黄海1号"海洋牧场平台推进至实际养殖阶段，首批1万尾大黄鱼鱼苗入舱，平台设计年产海产品最高可达60吨，是公司在"海上发电+海洋养殖"综合利用方向的阶段性进展。
工程服务板块同期出现较大幅度增长，山东龙源电力工程有限公司2026年上半年中标总金额约6.84亿元，同比增长超过七成，项目数量从66个增至97个；电力工程中标金额约5.98亿元，占比87.4%，其中新疆、宁夏等西北区域贡献超过4亿元，约占六成，而2025年同期该比例仅约三成，区域结构明显向西北集中。
在信用评级方面，标普9月将龙源电力长期发行人信用评级从"A-"上调至"A"，理由是随着可再生能源对国家能源集团长期竞争力的重要性持续提升，龙源电力的战略角色有所扩大。
标普同时预计，龙源电力对集团EBITDA的贡献将从目前不足10%稳步增至2030年的15%以上，并预计2026至2028年年度资本支出将维持在200亿至300亿元之间。
项目储备充足、评级上调、战略方向明确，但2026年上半年新增新能源控股装机仅397.27MW，不足全年450万千瓦计划目标的一成。
下半年集中落地的压力较为突出，对龙源而言，当前的核心命题已不再是积累多少项目储备，而是能否将手中的项目切实转化为可持续贡献的电量、收入与现金流。
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