我很容易就证实这样的事实，对于切斯特股票不但没有内部的买进，而且竟然有内部卖出。还存在其他不买切斯特股票的征兆，虽然我所想得到的是它不连贯的市场行为。又是行情记录暗示了我，那就是为什么我卖空切斯特股票的原因。
这之后不久的一天，这支股票暴跌。后来，可以说是从官方渠道得知，由于清楚地知道公司不景气，内部人员一直在卖出股票。就象通常一样，股价下跌后原因就泄露了。可是那警示是在下跌之前到来的。我并不留意下跌，我只留意警示，我不知道切斯特怎么了，我也没跟着预感。我只是觉得一定有什么不对头。
有一天，我们从报纸上得到消息说圭亚那金矿令人吃惊地变化。在场外交易中以五十点或接近五十点卖出后，这支股票列在股市交易价目表上。开始大约是三十五点，然后下跌，最后跌破二十点。
此时，我绝不会把这种下跌称为令人吃惊了，因为完全在预料之中，要是有疑问，可以了解一下该公司的历史，许多人都知道它的情况。人们是这样告诉我的：这个辛迪加是由特别有名气的六个资本家和一家名望很大的银行组成。其中一个成员是贝尔岛开发公司的老板，这个公司贷款给圭亚那公司一千多万美元现金，作为回报收到一些契约和圭亚拉金矿公司一百万股总股份中的二十五万股。这种股票以支付某一股息为基础上市，而且作了大肆渲染。贝尔岛公司的人想把其拥有的股票兑现，就召集银行家讨论他们的二十五万股份，银行家们就着手安排卖出这些股票，同时也卖出一些他们自己的股票。他们想把这一市场操作委托给一位内行去干，酬金是这二十五万股股份以高于三十六点卖出所获利润的三分之一。我知道，这个协定拟定了并准备签字，但是在这最后关头银行家们决定由他们自己操作以节省这笔酬金。因此他们组织了一个内部团体。银行家们要求贝尔岛公司的二十五万股股份以三十六点成交。可是却以四十一点上市。即，内部团体在付给了自己的银行同事五点利润后开始操作。我不知道他们是否知道这点。
很显然，对于银行家来说这种操作是顺理成章的事情。市场转为多头市场，圭亚拉公司所属这类股票中的股票均处在股市领先地位。圭亚拉公司获得巨额利润，支付了定期股息。这种情况以及股票发行人的强力宣传使公众认为圭亚那金矿是值得投资的一种股票。我了解到大约有四十万股股份一路上涨到四十七点而卖出去了。
这个圭亚那金矿股票价格上涨。可是很快股价就下滑了。它下跌了十点。如果当时该股的承销商还在发售股票时，这是正常的。不过，很快华尔街上传说，情况并不令人满意，投资该股与承销商对该股的期望值不符。当然，后来股价下挫的原因清楚了，可就在这原因明了之前，我得到提醒。我就着手考查圭亚那公司的市场反应。这种股票的表现情况几乎和切斯特汽车公司股票完全一样。于是我抛出了圭亚那公司股票。价格下跌了。我又再抛出更多股票。价格仍然很低。这种股票在重蹈切斯特和我记得的十多种不活跃股票的历史覆辙。行情记录明白地告诉我有问题，问题就是内部人员不买进，内部人员很清楚自己为什么不在多头市场买进自己的股票。从另外一方面看，不知缘由的公众正在买进，因为他们认为以四十五点或者再高一些抛出会获利，以三十点或更低价买进很划算。而且仍然支付股息。股票是一种讨价还价的交易。
接着传来消息。就象通常的重要市场消息一样，在公众知道之前，我就了解到了。但是，对这家公司开出贫脊的岩石而不是富有的金矿报道的证实只是给我提供了内部人员过早就抛售该股的理由。听到这个消息我本人没有抛出。因为很早以前我就抛出了，凭着股票的运行情况。我对股票运行情况的关注并不带有哲理性。我是个交易商，因此就待寻找内部收购迹象。但还没有这种迹象。我不必知道为什么在下跌时内部人员不充分考虑去买这种股票。了解到他们的市场计划没有包括促使股价上涨操作就足够了。这一点就足以使得他们的卖空势在必行。公众买下了差不多五百万股股份，在股票所有权上带来的唯一变化可能就是，从一伙怀着停止损失的希望抛出股票的无知的公众手里转到另一伙怀着发财希望可能买进股票的无知的公众手里。
我对你讲这些并不是想就公众买进圭亚那公司股票而亏本或者我做空获得了利润而进行说教，我是想强调研究一类股票的运行情况是多么重要。而且从中获得的教益又是在多大程度上被那些没有得到充分训练的大大小小的交易商忽略，行情记录不仅仅是在股票市场上向你发出警告。在期货市场它照同样如此。
在棉花期货交易中我有过一个十分有趣的经历。当时我在做空头，平缓地抛出。与此同时，我抛出了五万包棉花。这笔股票交易赚了，却忽视了棉花期货了。后来，我了解到的第一件事就是我那五万包棉花损失二十万美元。我说过，期货交易十分有趣，而且我以前干得十分漂亮，因此我不想就此罢手。只要一想到棉花，我就这样想：“我将等待一个反弹机会，到时再平仓。”在我刚刚决定捞回损之前，价格会反弹了，然后又上涨得比以前更高。因此，我又决定再等一会儿，我要重新进行期货交易，要集中精力去干。最后，我抛出期货获得了一笔可观的利润，然后我就到哈特温泉去休息和度假了。
这次度假是我第一次真正不去管棉花期货交易中受损这一难题。行情一直与我作对。有些时候我似乎就要赚了。我注意到无论别人什么时候大量抛出市场都有好的反应。而且几乎马上价格就会止跌，而且开始新的上涨。
最后，就在我到哈特温泉几天之后。我亏损了一百万，而且在价格上涨趋势中还在亏。我认真思考自己的所作所为，最后得出结论：“我一定错了！”觉得自己错了，我就立刻决定退出。因此，我就平仓，损失大约一百万。 |
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